为何凯利公式不适合实际交易操作

拉瑞·威廉姆斯在期货界很有名气，通常被称为期货界的索罗斯，他也是交易冠军，比赛期间资金翻了115倍，同时他将凯利公式在交易中的运用推到了一个新的高度。更准确地说，他是最早利用凯利公式进行交易的人之一。我们这里简要介绍一下凯利公式：

F=((R+1)xP-1)/R

P=胜率

R=盈亏比

我们来看一个例子，假设准确率为65%，盈利和亏损比为1.3，那么F=38%。

在这个案例中，我们会用38%的资金来执行每笔交易。

首先，我们可以看到，公式中的R和P数据，要求我们首先拥有一个交易系统，然后根据该系统的长期表现，统计出胜率和盈亏比，才能得到F。至少P的数据需要统计，而R的数据可以通过一些技术手段直接获取。

其次，上例中一笔交易需要投入38%的资金，想一想都觉得风险很大，这也是原版凯利公式最大的弊端——容易导致爆仓，因为你很难控制最大亏损的那笔交易到底会亏损多少。后来威廉姆斯自己也承认了这个公式的局限性，并修改了他的公式：

（资金余额%风险百分比）/最大损失=头寸量

今天我们探讨一下为什么凯利公式不适合用于实际交易中。在Outrade平台的操作中，很多交易者会参考经典的资金管理理论，但魏强斌非常推崇凯利公式，每次提到资金管理必定会提及它，我认为这存在一定的误导性。具体如何操作并没有详细说明，只是笼统地表示要根据凯利公式来操作。

无法避免爆仓风险，这是前文提到的关键问题。如果我们换一组数据来计算，例如使用单根K线系统的平均数据：胜率50%，盈亏比2，那么F=25%。学过单根K线系统的朋友都知道，用25%的资金每次开仓，破产风险几乎是100%。

没有固定的P和R，凯利公式起源于赌场并非没有道理，因为在赌桌上，胜率P和盈亏比R相对固定。但交易不同，交易是动态变化的，P和R都是动态的，即使你拥有交易系统，没有系统的人更不用说。历史数据得到的P和R只是对过去的总结，未来一旦出现大的价格波动，P和R会受到较大影响，也就是说，F、P、R都属于高敏感度数据。

无法抵抗黑天鹅事件，碰到这种情况尤其危险。这与赌场中的情况非常不同，赌场老板会限制最大赔率，但市场不同，市场在正态分布中存在肥尾，也就是极端情况或黑天鹅事件。一旦不利的肥尾出现，几乎只有爆仓的结局。理查德曾提到，几十年的操作中，所有他认为不可能发生的市场走势，他全部都遇到过。即便像海龟那样谨慎的资金管理方式，在1987年也一下子亏损了65%，更不用说凯利公式了。

综上所述，在实际交易中，不建议直接使用原版凯利公式。贸然使用风险极高，或许今天不出现问题，明天也可能面临较大损失。